Привилегированные акции: основные риски >

Основные риски

 

Ключевыми рисками инвестирования в привилегированные акции являются процентный риск, кредитный риск, риск досрочного погашения, риск пролонгации, риск ликвидности и риск того, что налоговые изменения могут негативно повлиять на дивидендные доходы. Ниже приведено краткое изложение этих рисков.

 

 

Риск изменения процентных ставок

 

Один из наиболее важных рисков, который необходимо понимать при работе с привилегированными акциями, заключается в изменении уровня процентных ставок. В зависимости от типа привилегированной акции и его потенциального изменения размера дивидендов, повышение процентных ставок могло бы отрицательно или положительно влиять на стоимость привилегированных акций. Например, цена бессрочной акции с фиксированной процентной ставкой, как правило, будет снижаться, когда процентные ставки в стране повышаются, потому что фиксированный дивиденд будет казаться менее привлекательным для инвесторов по сравнению с альтернативными инвестициями, а также эмитент с меньшей вероятностью выкупит этот источник финансирования и перевыпустит акции, если стоимость финансирования возросла. Привилегированные акции с плавающей процентной ставкой, с другой стороны, получат прямую выгоду от повышения процентных ставок за счет увеличения размера дивидендов.

 

 

Кредитный риск

 

Другим существенным риском для держателей привилегированных акций эмитента является кредитоспособность эмитента. Кредитный риск связан с динамикой показателей кредитоспособности в течение следующих лет. Кредитный риск зависит от вероятности того, что эмитент сможет выплатить текущие и будущие дивиденды. Привилегированные акции очень чувствительны к изменениям в кредитном качестве эмитента, поскольку в структуре капитала акции занимают самое низкое положение, и их владельцы последними получают денежные средства при процедуре ликвидации.

 

Изменение процентных ставок и кредитоспособности сильно влияет на цену привилегированной акции. Кредитоспособность эмитента привилегированных акций оценивается несколькими рейтинговыми агентствами - Standard & Poor's (S&P), Moody’s и Fitch.

 

Изменения кредитного риска имеют обратную связь с ценой привилегированных акций, т.е. ухудшение кредитоспособности привело бы к снижению цены привилегированных акций при прочих равных условиях. Это связано с тем, что если бы одна и та же корпорация выпустила новую привилегированную акцию, то фиксированный дивиденд, который должен был бы быть выплачен инвесторам нового выпуска, был бы выше, чем существующий дивиденд, что сделало бы текущий дивиденд менее привлекательным. Стоит также отметить, что на привилегированные акции, которые не имеют срока погашения или торгуются с дисконтом и, таким образом, будут находиться в обращении в течение длительного периода времени, значительное влияние окажут изменения в кредитном риске. Привилегированные акции, которые имеют более короткий период времени до погашения или торгуются по цене, значительно превышающей их номинальную стоимость, и которые, как ожидается, будут востребованы в течение следующих пяти лет, будут в меньшей степени подвержены влиянию изменений в кредитном риске.

 

 

Риск отзыва акции

 

Почти все привилегированные акции имеют опцию, по которой эмитент может погасить все привилегированные акции по определенным условиям, изложенным в проспекте. Это риск для инвестора, поскольку вполне вероятно, что эмитент выкупит привилегированную акцию при условии, что она торгуется с премией к цене обратной покупки, если эмитент может перевыпустить новый выпуск ценных бумаг по более низкой цене. В данном случае, если инвестор желает остаться проинвестированным в базовый эмитент, то он должен будет согласиться на более низкую доходность новой выпущенной бумаги.

 

 

Риск пролонгации

 

Противоположностью риска отзыва (колл-риск) для инвесторов является риск пролонгации. Инвесторы могут продать свои привилегированные акции на бирже, но эмитент может принять решение, по любой причине сдвинуть дату погашения, а не погасить. Инвестор, который полагался на то, что эмитент выкупит привилегированную акцию, будет вынужден держать выпуск еще пять лет или более. Скорее всего, это произойдет, когда привилегированные акции торгуются с дисконтом к колл-цене. Пролонгация также более вероятна, если дивидендная ставка по акциям очень низкая по сравнению со ставками на рынке.

 

 

Риск ликвидности

 

Привилегированные акции обращаются на бирже, но их значительно меньше, чем обыкновенных акций. Это означает, что некоторые инвесторы могут столкнуться с трудностями при покупке или продаже своих акций. Возможно инвесторам придется заплатить премию при покупке или продать акцию с дисконтом от последней сделке.