Использование греков для оценки рисков опционных стратегий

Очень трудно предсказать, что произойдет с ценой опциона или позиции с несколькими опционами, поскольку изменения на рынке могут быть непредвиденными. Поскольку цена опциона не всегда изменяется в соответствии с ценой базового актива, важно понять, какие именно факторы влияют на цену опциона.

Трейдеры опционов должны понимать следующие риски своих опционных позиций: дельта, гамма, вега и тетта. В совокупности эти термины известны как греки. Греки предоставляют способ измерения чувствительности цены опциона к некоторым факторам (цене актива, волатильности, времени). Эти термины могут запутать начинающих трейдеров и инвесторов, но на самом деле, греки – простые концепции, которые помогают лучше понять риск и потенциальный доход опционной позиции.

РАСЧЕТ ЗНАЧЕНИЙ ГРЕКОВ ОПЦИОНОВ

Во-первых, необходимо понимать, что числа греков являются строго теоретическими. Это означает, что значения прогнозируются на основе математических моделей. Большая часть информации, необходимой для торговли опционами – например, цены бид и аск, спотовые цены, объем торгов и открытый интерес – это фактические данные, полученные от различных бирж и распространяемые вашей службой данных и/или брокерской фирмой.

Но греки должны быть рассчитаны, и их достоверность зависит от модели, используемой для их вычисления. Чтобы рассчитать значения греков, необходимо иметь доступ к программе, которая вычисляет значение греков в реальном времени. Большинство брокеров предоставляют эту информацию. Для профессиональной торговли опционами необходимо изучить математику и понимать ограничения и преимущества греков с практической стороны.

Ниже представлена ​​таблица, показывающая опционы с несколькими страйками и датами экспирации в сентябре, октябре и ноябре. Спотовая цена акции составляет $60. В таблице также представлены значения греков дельта, гамма, тетта и вега для каждого опциона. По мере обсуждения различных греков, читатель может возвращаться к этой таблице для более полного понимания.

В левой части таблицы показаны параметры для опционов колл, в правом – для опционов пут. Обратите внимание, что цены страйк указаны посередине. Опционы “вне-денег” – опционы, у которых цены страйк выше $60 для колл опционов и со страйком ниже $60 для опционов пут. “В-деньгах” опцины колл имеют цену исполнения $60 и ниже, и $60 и выше –  для опционов пут. В таблице показаны цены и опционов и их греки для нескольких дат экспирации. Профессиональные трейдеры в хедж фондах рассчитывают значения греков в денежном выражении, для того, чтобы оценивать потенциальные риски позиции в денежном выражении. Чтобы найти денежное значение греков, необходимо просто умножить их на множитель контракта (мультипликатор) и цену базового актива. Мультипликатор для большинства опционных контрактов на акции составляет 100. Размер греков и их возможное изменение зависит от 1) цены исполнения опциона и 2) срока экспирации.

ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕНЫ БАЗОВОГО АКТИВА – ДЕЛЬТА И ГАММА

Дельта измеряет чувствительность теоретической стоимости опциона к изменению цены базового актива. Дельта обычно представляется как число между -1 и 1, которое указывает, на сколько изменится цена опциона при движении цены акции на $1. В качестве альтернативы дельта может также отображаться как значение от -100 до +100. Таким образом, дельта из таблицы показывает фактическую сумму в долларах, которую трейдер заработает или потеряет при изменении цены акции на $1. Например, если трейдер владеет опционом пут с датой экспирации в сентябре и страйком $64 (то есть дельта равна -0,81), убыток составит $0,81 при росте цены акции на $1. (Более подробно о дельте и ее характеристиках можно прочитать в статье).

Опционы колл имеют положительную дельту, а опционы пут – отрицательную. Опционы “на-деньгах” обычно имеют дельту около 50 или 0,5. Дельта опционов “в-деньгах” превышает значение 50 в абсолютном выражении, в то время как “вне-денег” опционы имеют низкое абсолютное значение дельты (ниже 50). По мере изменение цены базового актива, значение дельты будет меняться. Когда опцион торгуется очень глубоко “в-деньгах (дельта около 100), он начинает торговаться как акция, то есть изменение цены базового актива равнозначно изменению цены опциона. Между тем, цена глубоко вне-денег опционов почти не реагирует на движение цены акции. Дельту также очень важно учитывать при построении комбинационных стратегии.

Поскольку дельта является важным фактором, опционные трейдеры также заинтересованы в том, как дельта может измениться по мере движения цены акций. Гамма измеряет скорость изменения дельты в зависимости от динамики цены базового актива. Гамма позволяет прогнозировать изменение дельты опциона или суммарной позиции. Гамма имеет наибольшее значение для на-деньгах опционов. В отличие от дельты, гамма всегда имеет положительное значение как для колл опционов, так и для пут опционов. (Подробнее читайте в статье).

ИЗМЕНЕНИЕ ВОЛАТИЛЬНОСТИ И ТЕЧЕНИЕ ВРЕМЕНИ – ВЕГА И ТЕТТА

Тетта измеряет на сколько снизится стоимость опциона с течением времени. Для опционов “на-деньгах” значение тетты увеличивается по мере приближения даты экспирации опциона. Для опционов в-деньгах и вне-денег (как колл, так и пут тетта уменьшается по мере приближения даты исполнения.

Тетта – одна из самых важных концепций для начинающего трейдера опциона. Необходимо понимать временной эффект при торговле опционами. Чем дальше время экспирации, тем меньше тетта (в абсолютном выражении). Если трейдер хочет торговать вмененную волатильность, это лучше всего делать через долгосрочные на-деньгах опционы, которые обладают более низкой теттой по сравнению с краткосрочными на-деньгах опционами. Если вы хотите приобрести опцион, выгодно приобретать долгосрочные контракты. Если трейдер ожидает низкой активности на рынке в ближайшую неделю, то необходимо продать на-деньгах краткосрочные опционы, поскольку они обладают наивысшей теттой и позволяют заработать на вялом рынке за счет течения времени.

Последний грек, который рассматривается в данной статье – вега опциона. Многие путают вегу и волатильность. Волатильность измеряет колебания базового актива. Вега измеряет чувствительность цены опциона к изменениям волатильности. Изменение волатильности оказывает одинаковое влияние на стоимость опционов колл и пут. Увеличение волатильности приведет к увеличению цен всех опционов на актив, а снижение волатильности приводит к уменьшению стоимости всех опционов.

Однако каждый отдельный опцион имеет свою собственную вегу (в зависимости от 1) денежности опциона и 2) даты экспирации) и будет реагировать на изменения волатильности несколько иначе. Поскольку на-деньгах опционы обладают наибольшей вегой – они в большей степени подвержены изменениям волатильности, чем вне-денег и в-деньгах опционы. Следует отметить, что разные страйки могут иметь разную вмененную волатильность, что называется улыбкой волатильности или наклоном волатильности. Вега уменьшается по мере истечения времени, поэтому долгосрочные опционы обладают наивысшей вегой.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ГРЕКОВ ДЛЯ ПОНИМАНИЯ КОМБИНИРОВАННЫХ СТРАТЕГИЙ

В дополнение к расчету греков по индивидуальным опционам, трейдеру необходимо рассчитать суммарную позицию по каждому греку для всех позиций. Это позволит количественно оценить различные риски всего портфеля, включая риск наклона волатильности. Поскольку позиции опционов имеют различные риски, и эти риски могут сильно меняются со временем и с движением рынка, важно уметь грамотно оценивать рисковой профиль портфеля.

ВЫВОДЫ

Греки помогают измерить риски опционной позиции и определить потенциальную прибыль/убытки. Как только начинающий трейдер разберется с основами греков, можно постепенно начать применять полученные знания на практиве при реализации опционных стратегий. В отличие от инвестций в акции, облигации и сырьевые активы, при торговле опционами недостаточно просто знать дельту портфеля опционов. Важно иметь возможность определять различные измерения риска – гамму, вегу, тетту, наклон волатильности.

Поскольку условия на финансовом рынке постоянно меняются, греки предоставляют трейдерам возможность определить, насколько чувствительна конкретная позиция к колебаниям цен, изменению волатильности и течению времени. Именно 1) теоретическое понимание математики греков и 2) их влияние на прибыльность позиции при разных условиях на финансовом рынке выведет трейдера на более профессиональный уровень торговли.

Источник: Investopedia