Finopedia

Делай полезные покупки

Фьючерс на ОФЗ: базис и конверсионный фактор >

Базисом облигации является разница между спотовой ценой облигации и фьючерсной ценой, скорректированной с помощью конверсионного фактора:

 

B = P – (F x C)

 

где B – базис облигации, P – спотовая цена облигации, F – фьючерсная цена облигации, C – конверсионный фактор.

 

Трейдер, имеющий короткую фьючерсную позицию, имеет право выбрать облигацию для поставки. При этом, разрешенные для поставки облигации могут отличаться по дате погашения, купону, дюрации. Поэтому, чтобы привести эти облигации к одному виду, биржа рассчитывает конверсионный фактор для каждой бумаги. В таблице ниже указаны все поставочные облигации и их конверсионные факторы для фьючерсов, которые истекают в декабре 2014 года.

 

Фьючерсы на корзину ОФЗ с исполнением 5 декабря 2014 г.

Код фьючерса

Срок до погашения

Выпуск

Дата погашения

Конверсионный фактор

OFZ2

1-3 года

ОФЗ 25077

16 января 2016

0,9856

   

ОФЗ 25082

11 мая 2016

0,9642

   

ОФЗ 26203

3 августа 2016

0,9724

   

ОФЗ 25080

19 апреля 2017

0,9723

   

ОФЗ 26206

14 июня 2017

0,9708

OFZ4

3-5 лет

ОФЗ 25081

31 января 2018

0,9495

   

ОФЗ 26204

15 марта 2018

0,9846

   

ОФЗ 26208

27 февраля 2019

0,9808

   

ОФЗ 26216

15 мая 2019

0,9508

OFZ6

5-7 лет

ОФЗ 26210

11 декабря 2019

0,9534

   

ОФЗ 26214

27 мая 2020

0,9326

   

ОФЗ 26205

14 апреля 2021

0,983

OFZ10

7-10 лет

ОФЗ 26209

20 июля 2022

0,9806

   

ОФЗ 26211

25 января 2023

0,9441

   

ОФЗ 26215

16 августа 2023

0,9415

OFZ15

10-15 лет

ОФЗ 26207

3 февраля 2027

0,8989

 

 

ОФЗ 26212

19 января 2028

0,8136

 

 

Конверсионный фактор – это приблизительная цена, в десятичной форме, по которой бы торговалась облигация, если бы ее доходность к погашению соответствовала уровню эталонной доходности 8%.

 

 

Характеристики конверсионных факторов

 

  • Конверсионные факторы уникальны для каждого облигационного выпуска и поставочного месяца фьючерса.
  • Конверсионный фактор остается неизменным до истечения срока действия фьючерса.
  • Конверсионный фактор используется для вычисления цены, которую должен заплатить покупатель фьючерса при получении облигации.
  • Если купон облигации выше эталонной доходности, то конверсионный фактор больше единицы.

 

Расчет базиса

 

Рассмотрим выпуск ОФЗ 25080 с купон 7,4% и датой погашения 19 апреля 2017 года. Конверсионный фактор для этой облигации равен 0,9723. В октябре 2014 года спотовая цена облигации составляла 95,62, в то время как цена фьючерсного контракта равнялась 98,29.

 

Базис = Спотовая Цена – (Фьючерсная цена х Конверсионный фактор)

 

Базис = 95,62 – (98,29 х 0,9723) = 0,05263