Базисом облигации является разница между спотовой ценой облигации и фьючерсной ценой, скорректированной с помощью конверсионного фактора:
B = P – (F x C)
где B – базис облигации, P – спотовая цена облигации, F – фьючерсная цена облигации, C – конверсионный фактор.
Трейдер, имеющий короткую фьючерсную позицию, имеет право выбрать облигацию для поставки. При этом, разрешенные для поставки облигации могут отличаться по дате погашения, купону, дюрации. Поэтому, чтобы привести эти облигации к одному виду, биржа рассчитывает конверсионный фактор для каждой бумаги. В таблице ниже указаны все поставочные облигации и их конверсионные факторы для фьючерсов, которые истекают в декабре 2014 года.
Фьючерсы на корзину ОФЗ с исполнением 5 декабря 2014 г.
|
Код фьючерса |
Срок до погашения |
Выпуск |
Дата погашения |
Конверсионный фактор |
|
OFZ2 |
1-3 года |
ОФЗ 25077 |
16 января 2016 |
0,9856 |
|
ОФЗ 25082 |
11 мая 2016 |
0,9642 |
||
|
ОФЗ 26203 |
3 августа 2016 |
0,9724 |
||
|
ОФЗ 25080 |
19 апреля 2017 |
0,9723 |
||
|
ОФЗ 26206 |
14 июня 2017 |
0,9708 |
||
|
OFZ4 |
3-5 лет |
ОФЗ 25081 |
31 января 2018 |
0,9495 |
|
ОФЗ 26204 |
15 марта 2018 |
0,9846 |
||
|
ОФЗ 26208 |
27 февраля 2019 |
0,9808 |
||
|
ОФЗ 26216 |
15 мая 2019 |
0,9508 |
||
|
OFZ6 |
5-7 лет |
ОФЗ 26210 |
11 декабря 2019 |
0,9534 |
|
ОФЗ 26214 |
27 мая 2020 |
0,9326 |
||
|
ОФЗ 26205 |
14 апреля 2021 |
0,983 |
||
|
OFZ10 |
7-10 лет |
ОФЗ 26209 |
20 июля 2022 |
0,9806 |
|
ОФЗ 26211 |
25 января 2023 |
0,9441 |
||
|
ОФЗ 26215 |
16 августа 2023 |
0,9415 |
||
|
OFZ15 |
10-15 лет |
ОФЗ 26207 |
3 февраля 2027 |
0,8989 |
|
|
|
ОФЗ 26212 |
19 января 2028 |
0,8136 |
Конверсионный фактор – это приблизительная цена, в десятичной форме, по которой бы торговалась облигация, если бы ее доходность к погашению соответствовала уровню эталонной доходности 8%.
Характеристики конверсионных факторов
- Конверсионные факторы уникальны для каждого облигационного выпуска и поставочного месяца фьючерса.
- Конверсионный фактор остается неизменным до истечения срока действия фьючерса.
- Конверсионный фактор используется для вычисления цены, которую должен заплатить покупатель фьючерса при получении облигации.
- Если купон облигации выше эталонной доходности, то конверсионный фактор больше единицы.
Расчет базиса
Рассмотрим выпуск ОФЗ 25080 с купон 7,4% и датой погашения 19 апреля 2017 года. Конверсионный фактор для этой облигации равен 0,9723. В октябре 2014 года спотовая цена облигации составляла 95,62, в то время как цена фьючерсного контракта равнялась 98,29.
Базис = Спотовая Цена – (Фьючерсная цена х Конверсионный фактор)
Базис = 95,62 – (98,29 х 0,9723) = 0,05263