В связи с тем, что американский опцион предоставляет больше прав, чем европейский опцион, ценность американского опциона никогда не может быть ниже европейского опциона. Это не означает, что американский опцион должен стоить дороже.
|
Правило. Досрочное исполнение американского опциона на акцию, которая не платит дивиденды, никогда не является оптимальным решением. Следовательно, цена американского опциона должна равняться цене эквивалентного европейского опциона на аналогичную акцию. |
Если американский опцион колл, который находится в-деньгах (in-the-money), привести в исполнение заранее, то держатель опциона сможет реализовать лишь внутреннюю стоимость, рассчитываемую как разница между спотовой ценой базового актива и ценой страйк. Однако, этот же колл опцион можно продать на бирже по рыночной цене, которая включает в себя как внутреннюю, так и временную стоимость. Досрочное исполнение просто приведет к потере временного компонента. А из-за того, что акция не платит дивиденды, инвестор не потеряет прибыль от исполнения опциона с целью получения дивиденда. Так как исполнение американского опциона до даты экспирации не имеет практического смысла, то и его цена должна равняться цене европейского опциона.
Следует отметить, если акция все таки платит дивиденды, то дисконтированная стоимость дивидендных выплат может превысить потери от временной стоимости опциона. В таком случае, исполнение опциона до экс-дивидендной даты принесет больше прибыли, чем продажа.
С другой стороны, иногда исполнение в-деньгах американского пут опциона до даты исполнения имеет смысл, даже если акция не платит дивиденды. Например, трейдер держит опцион пут с датой истечения опциона через год и страйком $110. Цена базового актива практически равна нулю, и ее волатильность очень низкая. Так как цена актива не может быть отрицательной, то потенциал прибыли практически исчерпан, а средства, полученные от раннего исполнения опциона могут быть переинвестированы под безрисковую процентную ставку прямо сейчас. Таким образом, заработанные проценты иногда могут превысить потенциальную прибыль от падение акции до нуля. В таких случаях опцион может иметь отрицательную временную стоимость.
Пут-колл паритет и американские опционы
Пут-колл паритет применим только к европейским опционам. Для американских опционов на аналогичный базовый актив с подобным страйком и датой экспирации можно использовать следующее неравенство:
C – P ≤ S – Xe-rt
Колл – Пут ≤ Цена актива – Дисконтированная стоимость страйка
Мы используем знак неравенства, так как стоимость американского пут опциона может превышать стоимость европейского пута (в случае, если опцион пут находится глубоко в-деньгах).