Бабочка (по англ. Butterfly spread) - это "классическая" опционная стратегия, которая сочетает в себе одновременную покупку и продажу трех опционов с тремя разными ценами исполнения (страйк).
Опционы, помимо того, что являются уникальными нелинейными финансовыми инструментами, при их сочетании в отдельные комбинации позволяют создавать чрезвычайно успешные стратегии. Среди этих стратегий бабочка занимает центральную позицию.
Характеристики стратегии Бабочка
Бабочка – стратегия, сочетающая в себе покупку и продажу 3-х опционов одного типа (call или put) со следующими характеристиками:
▪ Опционы имеют одинаковую дату экспирации;
▪ Опционы относятся к одному и тому же базовому активу;
Цены исполнения, цены-страйк, расположены друг от друга таким образом, что: если К1, К2 и К3 - страйки опционов, то разница между К1 и К2 идентична разнице между К2 и К3. Другими словами, K1 и K3 равноудалены от K2.
Пример:
K1 = 90, K2 = 100, K3 = 110 и
K2 – K1 = K3 – K2 = 10
или
К1 = 26, К2 = 28, К3 = 30 и
K2 – K1 = K3 – K2 = 2
Стратегия
Бабочка состоит из:
- Покупка 1-го опциона со страйком K1
- Продажа 2-х опционов со страйком К2
- Покупка 1-го опциона со страйком К3
Стратегия бабочка может быть построена с помощью опционов колл или пут.
Например, можно использовать следующие опционы:
Реализация стратегии бабочка через опционы коллам на акции XYZ:
- Покупка 1 колл со страйком 85, экспирация – через 12 месяцев.
- Продажа 2 коллов со страйком 105, экспирация – через 12 месяцев.
- Покупка 1 колл со страйком 125, экспирация – через 12 месяцев.
Построение бабочки через опционы пут на акции XYZ.
- Покупка 1 опциона пут со страйком 85, экспирация – через 12 месяцев.
- Продажа 2 опционов пут со страйком 105, экспирация – через 12 месяцев.
- Покупка 1 опциона пут со страйком 125, экспирация – через 12 месяцев.
Согласно пут-колл паритету обе стратегии бабочка (пут и колл) идентичны по профилю риска и доходности.
Графическое представление
Стратегия бабочка 46/50/54 (опционы колл), экспирация – 12 месяцев.
Это двумерный график доходности опционной.
Преимущество стратегии бабочка
Преимущества видны на графике. При низких начальных инвестициях перспектива прибыли и убытков очень высока на уровне центрального проданного страйка. Чем дальше цена базового актива отходит от центрального страйка, тем прибыль ниже. Максимальный убыток – цена покупки стратегии бабочка.
Это означает, что стратегия бабочка имеет ограниченную прибыль и ограниченные убытки.
Риск
Риск ограничен ценой покупки бабочки при торговле опционами европейского типа.
Кредит
Построение длинной позиции бабочка требует капиталовложений.
Поэтому длинная позиция реализуется путем покупки 1-го опциона со страйком K1 (колл или пут), продажей 2-х опционов со страйком K2 и покупкой 1-го опциона со страйком K3, гдес K1 < K2 < K2 и K2 – K1 = K3 – K2.
Итак, продажа стратегии бабочка предполагает продажу опциона со страйком K1 (колл или пут), покупку 2-х опционов со страйком K2 и продажу опциона со страйком K3, где K1 < K2 < K3 и K2 – K1 = K3 – K2.