Модель оценки капитальных активов (по англ. Capital Asset Prising Model) – это модель, которая устанавливает взаимосвязь между требуемой доходностью и систематическим риском инвестиций. CAPM оценивает требуемый доход как сумму безрисковой ставки и продукта бета-коэффициента акции и премии за риск (по англ. equity risk premium).
Инвесторы сталкиваются с двумя видами рисков: систематическим риском и бессистемным риском.
Систематический риск – это риск замедления темпов роста экономики или падения ликвидности финансовой системы и получения низких или отрицательных доходов. Например, риск рецессии, жесткое регулирования и т. д. Систематический риск нельзя избежать путем диверсификации, поскольку спад во всей экономике влияет на все инвестиции.
С другой стороны, несистематический (идиосинкратический) риск – это риск, характерный для конкретных инвестиций. Например, неблагоприятное судебное решение, затрагивающее компанию, серьезное нарушение в цепочке поставок компании и т. д. Такие риски можно смягчить, добавив дополнительные инвестиции в портфель. Например, портфель из 100 акций менее подвержен негативным результатам одной компании из-за какого-либо конкретного события, влияющего именно на ее акцию.
Поскольку идиосинкратический риск можно устранить путем диверсификации, модель ценообразования капитальных активов CAPM не включает его в расчет. CAPM измеряет требуемый доход, исходя из уровня систематического риска, присущего конкретным инвестициям.
Формула
|
Er = Rf + β × ERP = Rf + β × (Rm – Rf) |
|
|
Er |
Требуемая доходность |
|
Rf |
Безрисковая ставка rf – это норма прибыли от инвестиций, которая имеет нулевой риск. Обычно rf оценивается как доходность по 10-ти летней государственной облигации. |
|
β |
Бета-коэффициент β – это статистический показатель, которая измеряет систематический риск отдельных инвестиций относительно широкого индекса акций. Значение беты более чем 1 означает, что инвестиции имеют более высокий систематический риск, чем рынок, и менее 1 – систематический риск ниже широкого индекса. |
|
ERP |
Премия за риск по акциям ERP равна норме прибыли широкого индекса, такого как S&P 500, за вычетом безрисковой ставки. Полученная стоимость капитальных активов – минимальная доходность, которую инвесторы желают получить за систематический риска портфеля ценных бумаг. |
Модель CAPM позволяет скорректировать стоимость капитальных активов вверх и вниз с помощью бета-коэффициента соответствующей акции.
Пример
Предположим, что Exxon Mobil имеет ожидаемую β = 0.95, а бета компании Marathon Oil составляет 1.83 (оба коэффициента основаны на исторической волатильности цен акций). Кроме того, допустим, что аналитики предсказывают, что S&P 500 вырастет на 18,6% в течение следующего года, и в настоящее время доходность 10-ти летней казначейской облигации составляет 3.2%. Какую доходность должен ожидать инвестор от инвестирования в акции Exxon Mobil и Marathon Oil?
|
|
Rf |
β |
Rm |
Er |
|
Exxon Mobil |
3.2% |
0.95 |
18.6% |
0.032 + 0.95(0.186 – 0.032) = 17.83% |
|
Marathon Oil |
3.2% |
1.83 |
18.6% |
0.032 + 1.83(0.186 – 0.032) = 31.38% |