Хеджирование нефти с помощью опционов – подробный пример | Finopedia

Хеджирование нефти с помощью опционов – подробный пример

Типичная вводная глава учебника по опционам содержит графики выплат, которые относятся к позициям длинный колл или длинный пут. Хеджирование часто описывается как 1) простая покупка опциона пут для защиты от понижения цены базового актива или 2) покупка колл опциона для защиты от роста цены актива. Но практические детали и нюансы таких сделок часто не оговариваются, поэтому опционные трейдеры и финансовые директора корпораций реального сектора могут недооценить риски стратегии хеджирования.

 

Здесь рассматривается более подробный пример, иллюстрирующий более реалистичное отражение процесса хеджирования.

 

Пример. Предположим, что трейдер подвержен риску изменения цен на нефть. В частности, предположим, что агент имеет длинную позицию по нефти на сумму $1 млн, а фьючерсная цена на нефть составляет $100 за баррель. Вероятно трейдер работает в небольшой энергетической компании, занимающейся добычей нефти или хранением. Или возможно, трейдер работает в сырьевой торговой компании, занимающейся перевозками сырья. Какова бы ни была причина, предположим, что трейдер хочет полностью захеджировать свою позицию по цене $100 за баррель, но в то же время хочет извлечь выгоду из потенциального ралли в цене на нефть.

 

 

В этом случае его пожелания на самом деле несовместимы с простой фьючерсной стратегией. Продавая фьючерсы по цене $100 и номиналом $1 млн., позиция будет полностью захеджирована от падения цены на нефть, но не позволит трейдеру получить прибыль от возможного роста цены на нефть. В этом случае покупка опционов пут в большей степени подходит под требования трейдера.

 

Итак, вычисления помогут лучше разобраться в хеджировании.

 

Во-первых, трейдеру необходимо выяснить спецификации фьючерсных контрактов торгуемых на бирже (доступно на соответствующем веб-сайте биржи, например cmegroup.com). Глядя на спецификации фьючерсного контракта на сырую нефть, мы видим, что каждый фьючерс соответствует 1,000 баррелей. Другими словами, покупка/продажа 1-ого фьючерса на нефть предполагает, покупку/продажу 1,000 баррелей. Таким образом, при цене $100 долларов, фьючерсный контракт стоит $100,000 долларов. Таким образом, $1 млн. эквивалентен 10-ти фьючерсным контрактам. Теперь перейдем к рынку опционов.

 

Одним из главных моментов является мультипликатор опционного контракта. Это говорит трейдеру о том, сколько контрактов (в данном случае фьючерсных контрактов) относится к опциону. Простейший случай (и наиболее распространенный в случае опционов на фьючерсы) – мультипликатор равен 1. Каждый опцион соответствует 1-му фьючерсному контракту. Другими распространенными мультипликаторами являются 10, 50, 100 или даже 1000 лотов. Очень важно быть уверенным в правильном мультипликаторе, иначе хедж может оказаться в 1,000 раз больше необходимого.

 

Предположим, что на 1 опционный контракт приходится 1 фьючерс. Тогда трейдеру нужно купить 10 опционов на-деньгах (at-the-money) со страйком $100, чтобы полностью перекрыть свою позицию от падения цены на нефть. Если цена фьючерса на нефть снизится, трейдер сможет исполнить свои пут опционы и продать 10 фьючерсов на нефть по $100, что нейтрализует прибыль и убытки. Если цены на нефть вырастут, опционы пут потеряют стоимость. Убыток от покупки опционов – это уплаченная премия. Если стоимость купленных опционов пут составляет $3, то убыток составит

 

Убыток = 3 * 10 * 1,000 = 30,000

 

Однако, если цены на нефть вырастут, трейдер сможет продать имеющуюся нефть по более высокой спотовой цене. Таким образом, поскольку стоимость опциона составляла $3 за баррель, то цене на нефть необходимо вырасти до $103, чтобы покрыть стоимость хеджа.

 

 

Выводы

 

Подводя итог, для грамотного хеджирования трейдер должен:

1) вычислить сумму, которую требуется захеджировать  

2) конвертировать эту сумму в эквивалентное количество лотов фьючерсных контрактов

3) определить, сколько фьючерсов содержит 1 опцион

 

Когда трейдер впервые хеджирует позицию на рынке производных инструментов, безусловно, желательно рассчитать потенциальный убыток/прибыль для разных сценариев. Наиболее распространенной ошибкой является чрезмерное хеджирование или недохеджирование, связанное с размером контракта (фьючерсного и опционного). Например, 1 фьючерс может включать 1,000 баррелей нефти. А 1 опцион включать 10, 50, 100 или 1,000 фьючерсов.