Как инфляция влияет на благосостояние пенсионеров и институциональных инвесторов | Finopedia

Как инфляция влияет на благосостояние пенсионеров и институциональных инвесторов

Автор: Роман

 

Инфляция и инфляционные ожидания оказывают влияние на доходы как частных, так и институциональных инвесторов. Высокий уровень инфляции – особенно плохая новость для пенсионеров, поскольку их доход, как правило, не корректируется с учетом инфляции. И напротив, рост инфляции может быть выгодным для заемщиков, поскольку снижается реальная стоимость их долгов. То же самое справедливо и для институциональных инвесторов: хотя инфляция, как правило, снижает стоимость активов, чистый эффект будет определяться влиянием инфляции на обязательства. Подробно о показателях инфляции CPI, PCE, HICP и ВВП дефлятор читайте здесь.

 

Высокая инфляция снижает ценность большинства традиционных классов активов как для частных, так и для институциональных инвесторов. Однако при более внимательном рассмотрении, фактический эффект зависит от набора факторов. Многие частные лица не предполагают, что 1) их накопления не будут скорректированы наравне с темпом роста инфляции после ухода на пенсию, и что 2) прогрессивная инфляция, таким образом, со временем разрушит их реальный доход.

 

Влияние инфляции на институциональных инвесторов, особенно пенсионные фонды и страховые компании, в значительной степени зависит от даты погашения их обязательств. В некоторых случаях более высокая инфляция может реально принести пользу этим учреждениям, хотя обычно только временно.

 

 

Инфляция и благосостояние частных лиц

 

Инфляция может иметь ряд последствий для частных инвесторов. Влияние будет варьироваться от в зависимости от того, как быстро доход и активы корректируются с учетом инфляции. Пенсионеры, как правило, подвергаются более неблагоприятному воздействию инфляции, чем работающее население, поскольку пенсии обычно фиксируются по номинальной стоимости, тогда как заработная плата корректируется с учетом инфляции, хотя и с задержкой времени.

 

По статистике, пенсионер в США живет 15-20 лет после выхода на пенсию. Если годовой уровень инфляции составляет 2%, то реальная покупательная способность пенсионера снизится примерно на треть с течением времени. Также важно иметь в виду, что пенсионные выплаты по пенсионным планам с установленным размером взносов зависят именно от накопленной суммы. Следовательно, пенсионер не имеет гарантированной защиты от инфляции после выхода на пенсию.

 

Если позже человек осознает, что покупательной способности сбережений и пенсии недостаточно для поддержания желаемого уровня жизни на пенсии, возможностей для дополнительного дохода практически нет. Чтобы бороться с риском бедности в старости, стоит инвестировать хотя бы некоторые активы в ценные бумаги, привязанные к инфляции. Помимо обеспечения некоторой защиты от инфляции, этот подход улучшает диверсификацию рисков в рамках инвестиционного портфеля.

 

Те же принципы справедливы и для активов. Инвестиции с номинальным фиксированным доходом несут наибольшие потери при повышении инфляции. Это относится к стандартным облигациям, но также и к недвижимости с фиксированной арендной платой. Реальные активы, такие как акции и сырье, также предлагают ограниченную защиту от инфляции. Хотя цены на акции и сырьевые товары, как правило, растут в периоды инфляции, высокая волатильность этих классов активов перевешивает их преимущества от хеджирования.

 

Инфляция снижает реальную стоимость большинства классов активов, но также снижает реальную стоимость обязательств с фиксированными номинальными процентными ставками. Если средняя дюрация долга превышает дюрацию финансовых вложений, прибыль от снижения реальной стоимости по пассивам может превышать реальные потери по активам.

 

 

Инфляция и институциональные инвесторы

 

1. Пенсионные фонды

Влияние на активы. Высокие темпы инфляции негативно отражаются на реальной стоимости большинства традиционных классов активов, в результате чего активы теряют ценность. Общая потеря капитала будет варьироваться в зависимости от состава инвестиционного портфеля. Как правило, около 40% активов пенсионного фонда инвестируются в облигации, 30% – в акции, 20% – в недвижимость, а остальные 10% – наличные средства.

 

Легче всего оценить влияние высокой инфляции на долговые ценные бумаги. Перспектива более высокой инфляции приводят к росту номинальной доходности, в результате чего цены облигаций падают. Чем длиннее дюрация портфеля облигаций, тем больше убытки. Доходность к погашению всего портфеля скорректируется в зависимости от нового уровня процентных ставок с течением времени, поскольку новые облигации будут выпускаться с более высокими купонами. Период возмещения убытков от инфляции определяется дюрацией портфеля облигаций.

 

Стоимость акций также имеет тенденцию падать в ответ на неожиданные всплески инфляции. Более высокая инфляция означает увеличение процентных расходов по займам для компаний, которые, в свою очередь, не могут быстро переложить эти расходы на клиентов путем поднятия цен на продаваемые товары. Инфляция также ограничивает реальное потребление, что, сокращает прибыль. В среднесрочной перспективе цены на продукцию могут быть скорректированы с учетом инфляции, тогда впоследствии прибыль снова возрастет. В результате акции, как правило, теряют меньше стоимости, чем облигации.

 

В случае с недвижимостью доход от аренды фиксируется по номинальной стоимости в краткосрочной и среднесрочной перспективе, поэтому аренда не может быть немедленно скорректирована вслед за инфляцией. Инфляция также увеличивает затраты по займам, что может снизить спрос на финансирование, и, таким образом, препятствует росту цен на недвижимость. Ввиду этого двойного эффекта, недвижимость предлагает ограниченную защиту от инфляции. То же самое относится и к сырьевым материалам: снижение корпоративных доходов снижает спрос на сырьевые товары, что, в свою очередь, снижает цены. Кроме того, сырье не обеспечивает стабильный поток доходов, в отличие от дивидендных выплат по акциям или купонных платежей по облигациям. Наоборот, владение сырьем (нефть, золото, серебро, руда), предполагает расходы на хранение.

 

Влияние на обязательства. Если дюрация (или структура погашения) обязательств превышает срок действия активов, как это обычно бывает в отношении пенсионных фондов, более высокая инфляция может улучшить коэффициент покрытия (текущие активы, разделенные на пассивы) в реальном выражении.

 

2. Страховые компании

В секторе страхования инфляция является негативно влияет, в первую очередь, на социальное страхования и страхования жизни. Текущие поступления используются для покрытия исходящих платежей. Влияние более высокой инфляции на финансы страховщиков, зависит от того, насколько быстро доходы и расходы корректируются с учетом инфляции. Если доходы скорректируются быстрее, чем расходы, финансовые средства страховщика могут улучшиться в краткосрочной перспективе.

 

Страховые компании обладают гораздо большими возможностями для маневра, чем пенсионные фонды, когда дело касается оценки портфелей облигаций. Если страховые фирмы владеют облигацией до погашения, то облигация на балансе активов может оцениваться по амортизированной стоимости, а не по рыночной цене. Это означает, что разница между ценой покупки и ожидаемой стоимостью погашения амортизируется в течение остаточного срока. Этот метод оценки обеспечивает большую финансовую устойчивость в случае неожиданного ускорения инфляции, хотя и за счет ограничения полномочий управляющих и трейдеров портфеля облигаций.