Что такое Кредитный дефолтный своп? >

Кредитный дефолтный своп – самый торгуемый кредитный деривативный инструмент, представляющий двустороннее соглашение, которое обеспечивает защиту от невыплаты номинала по долговой бумаге третьей стороной (обычно компанией или государством). Покупатель кредитного дефолтного свопа платит периодический взнос продавцу. Продавец в ответ обязуется выплатить потери покупателю в случае дефолта базового заемщика, либо в случае наступления кредитного события.

 

Кредитный своп служит в качестве страховки. Только в финансовой сфере, покупатель страхуется не от потенциальных потерь после аварии, либо землетрясения, а от потерь в случае дефолта эмитента облигации или какой-либо другой долговой ценной бумаги. При наступлении кредитного события, такого как банкротство компании, облигации которой держит покупатель кредитного свопа, продавец кредитного дериватива обязан:

 

1) купить облигацию у владельца кредитного свопа по цене номинала

либо

2) заплатить разницу между коэффициентом возмещения (recovery rate) и номиналом

 

 

Спред кредитного дефолтного свопа

 

Спред кредитного дефолтного свопа (CDS spread) – фиксированная сумма, которую платит покупатель кредитного дефолтного свопа в год, но, как правило, на поквартальной основе. CDS спред выражается в базисных пунктах.

 

Например, если 5-ти годовой CDS спред на Россиийские государственные облигации равен 250 базисных пунктов, то покупатель кредитного дефолтного свопа будет выплачивать 2,5% от застрахованной суммы (номинала) до истечения срока CDS контракта.

 

 

Базовый заемщик

 

Базовый заемщик (по англ. reference entity) – компания, организация, или государство, на долговые бумаги которого можно купить или продать кредитный дефолтный своп или другой кредитный дериватив.

 

Пример. Инвестиционный фонд является владельцем 5-ти летней облигации Греции. Для того, чтобы защитить себя от потенциального дефолта страны, портфельный управляющий может купить кредитный дефолтный своп у Deutsche Bank. В данной транзакции инвестиционный фонд и Deutsche Bank выступают в качестве контрагентов. А Греция и является тем базовым заемщиком, на облигации которого фонд покупает CDS.

 

 

Кредитное событие

 

Кредитное событие (credit event) – случай (рамки и определение его прописаны в контракте кредитного дефолтного свопа), при наступлении которого продавец кредитного свопа обязан заплатить держателю свопа (1 – Коэффициент возмещения). Кредитное событие также сопровождается прекращением действия CDS контракта.

 

Кредитным событием может служить:

1) снижение кредитного рейтинга агентствами S&P/Moody’s ниже определенного уровня;

2) реструктуризация долгового займа;

3) банкротство базового заемщика;

4) дефолт по одной из его облигаций;

5) технический дефолт, который подразумевает несвоевременную выплату купона.

 

 

Степень возмещение

 

Степень возмещения (по англ. recovery rate) – процентная величина от номинальной стоимости облигации, которую получит держатель долговой ценной бумаги в случае банкротства заемщика или кредитного события.

 

Коэффициент возмещения дефолтной облигации можно рассматривать как сумма денежных средств, которую возможно получат владельцы облигации от базового заемщика в случае его банкротства и последующей ликвидации активов. Трейдеры кредитных производных инструментов измеряют коэффициент возмещения в процентах от номинала облигации. Например, если при ликвидации активов после банкротства заемщика, потери держателей облигаций составили 80% от номинала, то коэффициент возмещения составил 20%. Коэффициент возмещения по облигации служит одним ключевых элементов для определения стоимости кредитного дефолтного свопа. 

 

 

Базис кредитного дефолтного свопа

 

CDS базис – разница между CDS-спредом и ASW-спредом облигации с одинаковой дюрацией. В случае, если CDS-спред выше ASW-спреда, мы имеем положительный базис. Такая ситуация является нормой для большинства рынков. Когда CDS-спред торгуется ниже, чем ASW-спред, базис кредитного дефолтного свопа – отрицательный.

 

Основные причины дивергенции между спредами могут быть разделены на 2 категории: фундаментальные факторы и рыночные факторы.

 

К фундаментальным факторам относятся:

1) Уровень стоимости фондирования;

2) Риск банкротства контрагента;

3) Текущая цена облигации (выше либо ниже номинала).

 

Рыночные факторы включают:

1) Уровень спроса на кредитные дефолтные свопы;

2) Наличие конвертируемых облигаций у базового заемщика.